近期（qī）铁矿石强势反弹（dàn）主要是受（shòu）到强预期的推动，然而由于利（lì）多预（yù）期在短期内难以兑（duì）现，接下（xià）来盘面交（jiāo）易（yì）的（de）核心有可能从（cóng）预（yù）期回归现实。如果接下来钢厂复产情况继续不及预（yù）期，铁矿石供（gòng）需面（miàn）持（chí）续（xù）疲弱，价格继续上行动力（lì）或不足，谨慎看待后续反弹的空间。

　　11月（yuè）中（zhōng）下旬，黑色（sè）系期货品种集体（tǐ）触底反弹，从（cóng）本轮反（fǎn）弹力度（dù）来看（kàn），原料表（biǎo）现（xiàn）明显强于成材。具体到铁矿石，铁矿石期货反弹（dàn）幅度虽不及前期急跌的焦煤、焦炭，截（jié）至12月13日收盘，铁矿石当前主力2205合约自11月19日价格低点（diǎn）已累计大（dà）涨30.5%，但同期（qī）螺纹钢主（zhǔ）力2205合（hé）约累计涨幅仅（jǐn）有17.3%。此外，在（zài）本轮反弹过程中（zhōng），现货价格涨幅低于（yú）期货，基差持续收缩，盘面出现了阶段性平水甚至升水的情况（kuàng）。

　　回溯铁矿石本（běn）轮反（fǎn）弹（dàn）行（háng）情，铁矿石价格之所（suǒ）以（yǐ）能在当前（qián）基（jī）本面仍然（rán）弱势、库存持续累积的情况下强势反弹（dàn），说（shuō）明（míng）市场交（jiāo）易的核心逻辑在（zài）于（yú）强预期（qī）而非弱现实。具体来（lái）看，最主要（yào）的驱动因素（sù）有以下两方面：

　　一是产业（yè）层面的悲观（guān）预期有（yǒu）所修复。今年（nián）9月份地产企业资（zī）金紧张问（wèn）题引（yǐn）起各方高度关注，11月地产企业信贷融资（zī）政策松（sōng）绑。在此（cǐ）背景之下，市场对于后期地产行业投资、开工及施工等数据（jù）的悲（bēi）观预期（qī）有所好转，与之（zhī）相对应的地产用钢需求悲观预期亦开始修复，钢价顺势反弹并带动黑（hēi）色系整体价格回暖。另外，近期央行（háng）启动了全面降准及定向降息，为应对经济下行（háng）压（yā）力，明年的宏观（guān）政（zhèng）策可能更加积极，对于市场（chǎng）信心有一定提振作用。

　　二是钢厂（chǎng）有复产预期，铁矿需求有望筑（zhù）底回升。1—10月（yuè）国内粗钢产量同比增（zēng）速为-0.7%，已成功实现（xiàn）了同比（bǐ）下降，按照中钢协数据，从11月（yuè）以来旬度粗钢产量（liàng）继续下降的趋势来看，12月份全国粗钢产量（liàng）压减（jiǎn）任务将提前（qián）完成，而目前政策端对明年（nián）年初的钢铁生产没有明确限（xiàn）制，在当前钢厂利润水平（píng）较高的情况下，钢厂复产、提产意愿较（jiào）强，铁矿石等原料在超低（dī）库存之下存在上行动力。

　　在宏观产业及品种自身双重（chóng）利多预期推动价格大（dà）幅反弹之（zhī）后，笔者（zhě）认为（wéi）接（jiē）下来由于以上利多预期短期（qī）内兑现难度较大，盘面对于预期（qī）的交易有可（kě）能告一（yī）段落。虽然目前地（dì）产行业政策底已经出现，但从融资环境改善传导至（zhì）新开工等环节可能还需要6个月以上（shàng）的时（shí）间窗口，因此地产用钢需（xū）求疲弱的状（zhuàng）况短（duǎn）期难有大（dà）的变化。另外，与（yǔ）过往地产刺激政策相比较，本轮（lún）地（dì）产融（róng）资政策宽（kuān）松力度显得非常克制，主要目的在于（yú）维稳而非刺（cì）激，与国家“房住不炒”的（de）政策（cè）定位保持一致（zhì）。因此对于（yú）政策（cè）放松所带来的需求增量不应有过（guò）高期望（wàng），地产行业长周期下行趋势并没有被（bèi）扭转。

　　品（pǐn）种供需方（fāng）面，从11月底（dǐ）开始市场便预期在12月（yuè）铁水量将见底反弹，而Mysteel调（diào）研统计的（de）12月前两（liǎng）周（zhōu）铁水产量仍在小幅下探。在华（huá）北地区采暖（nuǎn）季（jì）空气质量较差的（de）情况之下，钢厂大规模复产预期（qī）至少在短期内已经落空，而外矿发运在年末持续冲高（gāo），预计港（gǎng）口库存将（jiāng）持续累积。从中长期来（lái）看，随着冬奥会临近，华北地区（qū）钢厂大规模复产的难（nán）度更大，在（zài）赛（sài）事举行前（qián）后对（duì）于钢（gāng）铁（tiě）等重污（wū）染行业的管控还可能进一步强化。此外，前文提到明年年初（chū）的粗钢生产暂时没有明确的政（zhèng）策（cè）约束，但从宝钢最近公布（bù）的2023年（nián）四基地碳达峰目（mù）标来看，随着国内（nèi）钢铁行业碳达峰实施方案出台实（shí）施，2022年粗钢产（chǎn）量同比下降可能性较大，铁矿石全年需（xū）求继续承压。

　　综合来看，笔者认为近（jìn）期铁矿（kuàng）石强势反弹主要（yào）是受到强预期的（de）推动，然而由于利多预（yù）期（qī）在短期内难（nán）以兑现，接下来（lái）盘面交易的核心（xīn）有可能从预期回归现实，如果接下来钢厂复产情（qíng）况继续不及（jí）预期，铁矿石供需面（miàn）持续疲弱（ruò），价格继续上行（háng）动力或不足，谨慎看待后续反弹（dàn）的空间。操（cāo）作上，铁矿石（shí）价格（gé）在近（jìn）期持续拉升后，多单可陆续止盈离（lí）场，关注逢（féng）高布局空单机会。