10月（yuè）下旬以来，锡价（jià）一改前期强势行情，自高位大幅下跌，跌破（pò）26万元/吨关口，10月29日又（yòu）大幅（fú）反弹（dàn），11月1日上（shàng）午又突破27万元/吨。笔（bǐ）者认为，在煤炭价格下跌（diē）带动大宗商（shāng）品（pǐn）普跌、锡（xī）供应边际回（huí）升，锡价短期（qī）可能延续弱（ruò）势行情，待（dài）市场（chǎng）情绪企稳，低（dī）库（kù）存将支撑（chēng）锡价再度走强。

　　大宗（zōng）商品普跌 锡库（kù）存处于历史低位

　　近期，由于对能源实施保供稳价政（zhèng）策，动力（lì）煤、焦煤及焦炭价格持（chí）续大幅回（huí）落（luò），市场看空（kōng）情绪（xù）升温，对大宗商（shāng）品价格造（zào）成（chéng）明显冲击，工业品价格呈现普跌状态。目前暂未看到（dào）煤炭价格企稳（wěn）迹（jì）象，对有色金属价格压制依然存在。

　　今（jīn）年3月以来（lái），国内锡锭库存持续走低，自高点回落高达（dá）7500吨，截至10月22日，上海期货交易所锡库存为1296吨，LME锡（xī）库存不足1000吨。当前两大交易（yì）所锡库存均处于历史低位（wèi），是今年以（yǐ）来（lái）锡价持续上涨的重要推动力。

　　在（zài）库存（cún）持（chí）续处于（yú）低位下，锡（xī）现货市场供应紧张，造成现（xiàn）货持续（xù）高升水状态，且期货市（shì）场呈现Back结构。今年年初LME锡0-3月（yuè）升水最高触（chù）及5240美元/吨，目前升水大（dà）幅回落，截（jié）至10月27日，升（shēng）水报1240美（měi）元/吨，远高（gāo）于往年（nián）同期水平。

　　四季度锡供给将（jiāng）环比回升

　　美（měi）国地质调查局数据显示，2020年，全（quán）球锡矿产量（liàng）为27万（wàn）吨，较2019年下（xià）降8.78%，为连续第二年（nián）走低。过去多（duō）年以来，锡（xī）矿供应下降，新矿山投（tóu）资少，导致锡矿供不应求。1-8月，我国锡精（jīng）矿产量为（wéi）50628吨，同比（bǐ）下降（jiàng）11.42%，主要受（shòu）到华锡选矿（kuàng）厂检（jiǎn）修（xiū）以及银（yín）漫（màn）矿业停（tíng）产的影（yǐng）响。8月中（zhōng）旬，银漫矿业全面（miàn）复（fù）工复产，8月份，锡精（jīng）矿产量（liàng）为5672吨，同比仍下降17.15%，但环（huán）比（bǐ）大幅增长（zhǎng）14.08%。9月份，锡精矿（kuàng）产量逐步释放，安泰科表示，9月份，国（guó）内锡（xī）精矿产量（liàng）将达到5800吨。前三季度，我国锡精矿（kuàng）产量为5.7万吨（dūn），同比下降9.8%。由于缅甸等锡精矿主产区疫情影响（xiǎng）减弱，锡矿生产（chǎn）恢复。9月份，锡精矿进口15484.8吨，同比增（zēng）长41%；1-9月，进口锡精（jīng）矿13.93万吨，同比增长（zhǎng）22.81%。同时，银漫矿业复产，高锡价（jià）刺激缅甸等国（guó）抛售锡矿库存（cún），锡矿供（gòng）应（yīng）环比增长（zhǎng），9月底以（yǐ）来，锡精矿加工费上涨6000元（yuán）/吨。

　　SMM数据显示，9月份，全国（guó）精练锡产量为1.3万吨，同比下降11.09%，环比下降4.7%。1-9月，精（jīng）炼锡产量为12.35万吨，同比（bǐ）增长18.98%。9月（yuè）份，精练锡产量下（xià）降（jiàng），主要因（yīn）为（wéi）长三（sān）角、珠（zhū）三角（jiǎo）及其他地区部分冶炼厂受环保督察（chá）及限电限产影响。锡精矿加工费走高，冶炼厂生（shēng）产积（jī）极（jí）性提高，部（bù）分地区（qū）限电（diàn）影（yǐng）响减弱，产量恢（huī）复（fù），SMM预计，10月（yuè）份，我国精练锡产量为（wéi）14650吨，环比增加1632吨，增长12.5%。

　　限电抑制（zhì）短期需求 终端消（xiāo）费依（yī）然旺盛

　　安泰（tài）科数据（jù）显示，前三（sān）季度，全球锡消费为27.9万（wàn）吨，增长1.9%。其中，国（guó）内消费13.7万吨，增长（zhǎng）17.1%，远高于全球增速。今年镀锡板企业订单充足，产量整体上移，数据显示，9月（yuè）份，镀锡板（bǎn）产量为11万吨（dūn）。1-9月，镀（dù）锡（xī）板产量为102万吨，较去年同（tóng）期增长（zhǎng）20万吨，同比增长10.87%。前三季度，我（wǒ）国进口（kǒu）焊锡料362吨，同比（bǐ）增长9.94%。终端消费领域，电子产品领域保持高（gāo）增速，前三（sān）季度，我国生产电子计算（suàn）机3.52亿（yì）台（tái），同（tóng）比增（zēng）长27.2%。前三季度，生产智能手机8.89亿台，同比增长8.5%。1-9月（yuè），集（jí）成电路（lù）累计产（chǎn）量2674.8亿块，同比增长（zhǎng）43.1%。9月份，集成电（diàn）路产（chǎn）量为304.4亿（yì）块，同比增（zēng）长21.4%，增速连续第三个（gè）月放缓，但仍维持（chí）高增速。1-9月，我国光伏装机量为（wéi）2556万千瓦，较去年同期增长785万千瓦，同比增长44.33%。

　　受限（xiàn）电政策影（yǐng）响，广东、江苏（sū）等（děng）锡焊料及马口铁企业（yè）生产均受到不同（tóng）程度（dù）影（yǐng）响（xiǎng），但影响（xiǎng）主要（yào）集中在9月。10月以来（lái），限（xiàn）电措施（shī）影响明显减弱，企业多可通过错峰生产等方式保（bǎo）证正常生产（chǎn）。当然（rán）限电措施存在不确定性（xìng），未（wèi）来仍需关注。

　　煤炭价格持（chí）续下行，整体有色金属价格受（shòu）到压制（zhì），多头高（gāo）位（wèi）获利（lì）了结，造成10月28日锡价格大幅下挫。当前锡市场呈现供需双升局面，限电措（cuò）施对产业链影响不大。高锡价刺（cì）激锡矿供应增（zēng）多（duō），锡精矿（kuàng）加工费走高（gāo），冶炼厂生产积极性提高。SMM预计，10月份（fèn），我国精炼锡（xī）产量环比增长12%。下游电子行业、光伏等行业消费旺盛（shèng），全球锡（xī）库存持续（xù）处（chù）于低位，现货市场延续供应紧张格局（jú）。总的来看，锡市自身在（zài）强现实（低库（kù）存（cún））和弱边际（供应（yīng）回升）的（de）矛盾中（zhōng）纠结，但大宗商（shāng）品普遍下跌的（de）环（huán）境（jìng）下，锡（xī）市场当前（qián）空头占优，操作上建（jiàn）议暂时观望，等待（dài）煤炭价格及市场（chǎng）情（qíng）绪企稳后，预计锡价仍有（yǒu）上升空间。