国内粗钢（gāng）压产政（zhèng）策实施以来初现成效。7月，国内粗钢（gāng）日均产量279.97万吨，为（wéi）2020年4月以来的最低（dī）值，环比（bǐ）下降10.53%；生（shēng）铁日（rì）均（jun1）产量235.0万（wàn）吨（dūn），同比环比均大（dà）幅（fú）下降。而焦（jiāo）炭自8月初第一轮提（tí）涨（zhǎng）120元/吨后（hòu），一个月（yuè）内连（lián）涨五轮（lún），累计（jì）上涨600元/吨。在粗钢压产背（bèi）景下，焦炭价格为何（hé）一路（lù）飙涨（zhǎng）呢？

　[国内焦煤供应出现缺（quē）口]

在碳达峰、碳中和背景下，国内煤矿生产受到诸多（duō）限制，尤其是（shì）2021年上半年煤（méi）矿安全事（shì）故频发，针对煤矿安（ān）全（quán）生产的相关（guān）检查愈加频繁，煤炭产（chǎn）量（liàng）难以大幅增加。

图为（wéi）焦煤产量（liàng）变化（huà）（单位（wèi）：万吨（dūn））

据煤监局通报，今年上半年各级煤矿（kuàng）安全监察机构共完成监察执法9156矿次，同比增加1171矿次；查（chá）处事故（gù）隐（yǐn）患66281条，同比增加5554条（tiáo），其中（zhōng）重大隐患594条，同比增加129条；实施行政罚款（kuǎn）9.21亿元，同比增加2.21亿元，责（zé）令（lìng）停产整顿（dùn）矿井373处，同比增加101处，暂（zàn）扣安全生产（chǎn）许可证（zhèng）煤矿476处，同比增（zēng）加（jiā）37处，责令（lìng）停止作业采掘工作面3252个，同（tóng）比增加628个，责（zé）令从危险区域（yù）撤出作业人员46次，同比增加14次。

图为煤矿开（kāi）工率走势（单位（wèi）：%）

七一前（qián）后，多地煤（méi）矿短期停产（chǎn），而复产进度相对缓慢，加剧了煤炭供（gòng）应紧张局面。纵观上（shàng）半年，自保（bǎo）供结束后，煤矿开工率呈现下降趋势，长期处于（yú）季节（jiē）性低位，尤其（qí）七一（yī）停产期间，开工率接近腰斩，目前（qián）仍未（wèi）恢复到6月的平均水平。

有关机构发布的（de）数据显示（shì），3月、4月煤炭产量同比为负，5月有所回暖，6月同比、环比增速均（jun1）再度转负（fù），二季（jì）度累计产（chǎn）量较去年同期减少136万（wàn）吨（dūn）。

图为焦煤各环节库存合（hé）计（单位：万（wàn）吨）

参考2019—2020年（nián）平均数据，进口焦煤（méi）约（yuē）占国内总供给的15.4%。而进口焦煤主要来自澳大利亚和（hé）蒙古国，这两（liǎng）国（guó）焦煤品质相对较好，对国内煤种形成有效补充。2020年，我国从澳大利亚进口（kǒu）约3500万吨焦煤（méi），从蒙（méng）古国进口2400万吨焦煤。

图为澳（ào）煤（méi）进口量变化（单位：万吨）

2020年（nián）以来，澳煤进口量呈现（xiàn）环比递（dì）减（jiǎn）趋势，从去年12月至（zhì）今，澳煤进口量始终维持在零值，对于国内焦煤供给形成（chéng）较大减量。今年一季度蒙煤进口（kǒu）量维持同比正（zhèng）增（zēng）长，这其中除了去年一（yī）季度低基数的（de）原因外，也与国内煤价高企密不（bú）可分。3月以后，蒙（méng）古（gǔ）国疫（yì）情突然加重，严重影响运输和口岸通关，二（èr）季度蒙（méng）煤进口同比大幅转负，通关一直处于低（dī）位，目前日均不足200车。近期，有消息称甘其毛都口岸海关接巴彦淖尔市（shì）政府通知，将暂停甘其毛（máo）都口岸蒙煤进口两周。

蒙煤（méi）进口大幅下（xià）降（jiàng）进（jìn）一步加剧了国内焦煤供给紧张局面（miàn）。另（lìng）一方（fāng）面，俄罗斯、美国和加拿大等国（guó）的（de）焦煤纷（fēn）纷涌入国内，4月美国（guó）焦煤（méi）成（chéng）为我国（guó）第一大进口资源，5月、6月俄罗斯焦煤摘（zhāi）得进口桂冠。

虽然由其（qí）他国家（jiā）进（jìn）口的焦煤（méi）在一定程度上（shàng）弥补了国内供应缺（quē）口，但是由于（yú）绝对量有限，2021年上半年（nián）国内焦煤进口依旧是同比大幅下（xià）降（jiàng）。数据显示，1—6月进口焦煤数量较去年同期减少1581万吨（dūn），而我国全年进（jìn）口焦煤7000多万吨，仅上半年国内进口（kǒu）减量就占到全年进口的23%左右。预（yù）计下半年焦煤进口资源（yuán）补充仍（réng）然乏力，不排（pái）除进口呈现同比大降的态势。

图为蒙煤进口（kǒu）量变动（单（dān）位：万吨）

　[焦炭（tàn）产能难以有效（xiào）释放]

2020年（nián）焦炭行（háng）业经历了落（luò）后产能大规模淘（táo）汰（tài）过程。有关（guān）数据显示，2020年全国已淘汰焦化产（chǎn）能（néng）6154.6万吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨。截至（zhì）2021年7月23日，全（quán）国已淘汰焦化（huà）产能1311万吨，新增3311万（wàn）吨，净增2000万吨（dūn）。受（shòu）国家（jiā）政策影（yǐng）响，下半年山西（xī）等（děng）地计划暂停在建和未建（jiàn）的焦化产能。

由于焦化限产持（chí）续存在，焦炭产量远未回升至年中（zhōng）高位。受到多重因（yīn）素（sù）影响，山西、内蒙古两（liǎng）地（dì）原本（běn）要投产的（de）焦（jiāo）炉，均有（yǒu）所延后（hòu）。山西将治理手续（xù）不全的焦化产能，预计影响在产（chǎn）产能超过（guò）2000万吨，影（yǐng）响在建产能超过1000万吨。2021年，山（shān）东（dōng）全省淘汰炭（tàn）化室高度小于5.5米焦炉（lú）及（jí）热（rè）回收焦炉，压减焦（jiāo）化产能180万吨（dūn），继续（xù）实（shí）施“以钢定焦”“以煤定产”，确保全省焦炭（tàn）年产量控制在3200万吨以内。河南提出“以钢定焦”，下半年（nián）焦炭供给（gěi）不确（què）定性（xìng）仍（réng）大。

在国内经济继续向好的背景下，2021年上半年焦炭（tàn）整（zhěng）体表（biǎo）现不（bú）错。国家统计（jì）局数据显示，1—6月国内（nèi）焦（jiāo）炭（tàn）产量同比增加（jiā）983万吨，增速达4.34%。

图（tú）为国内焦炭产（chǎn）量变动（单位：万（wàn）吨（dūn））

　[焦炭出口量（liàng）大（dà）幅度增加（jiā）]

2021年（nián）上半年，海外经济持续复苏，主要经济体制造业（yè）PMI均恢复至（zhì）荣枯线以（yǐ）上，且维持高位或（huò）连续增长（zhǎng），加之（zhī）货币政策相对宽松，由此带来海（hǎi）外钢铁制造业供需两旺。据统（tǒng）计，1—6月海外粗钢产量同（tóng）比增加6677万吨，增速达17.9%；海外粗钢消费同比增加7568万吨，增（zēng）速达16.4%。与此同时，海外对于焦煤需（xū）求（qiú）也在增加。有（yǒu）关数据显示，1—6月印（yìn）度焦（jiāo）煤进口量同比增加538万吨，6月日（rì）本（běn）与韩国焦煤进口量也实现同比正增长。

由于海外钢铁（tiě）业（yè）强劲复苏，1—7月我（wǒ）国（guó）累计净出口焦（jiāo）炭319万吨，同比（bǐ）增长221%，进一步（bù）加剧了国内焦炭供应紧（jǐn）张局势。从目（mù）前（qián）来（lái）看（kàn），海外（wài）需求依然强劲，焦炭出（chū）口有望保持（chí）大幅（fú）增长。

图为焦（jiāo）炭出口单月（yuè）值变（biàn）化（单位：万吨）

另（lìng）一方面，焦化利润不佳，推动焦炭价（jià）格上（shàng）涨。因（yīn）煤价大幅拉涨（zhǎng）及部分煤（méi）种补库困难（nán），山西（xī）焦化利润（rùn）在100元/吨附近，部分区域（yù）焦企有亏（kuī）损现象，被迫减产（chǎn）、转产。据（jù）有关机（jī）构发布的（de）数据显示，9月3日内蒙古乌海及棋盘井地区（qū）部（bù）分企业高灰低硫肥精煤（A12S0.8）价格上涨150—200元/吨（dūn），涨后出厂（chǎng）现（xiàn）汇价3000元/吨，整体市场报（bào）价在2830—3000元/吨；中硫肥（A12S1.8）市（shì）场报价2600—2750元/吨。9月6日甘其（qí）毛都（dōu）口岸蒙5#原煤价格上涨80元/吨，策克与满（mǎn）都（dōu）拉口岸因无资源煤价（jià）暂稳（wěn）。当（dāng）前（qián）甘其毛都（dōu）口（kǒu）岸蒙5#原煤2680元/吨，蒙5#精煤3190元/吨。

图为山（shān）西独立焦企焦化利润月均值变动（单位：元/吨）

目前钢厂、港口、焦化厂的（de）焦炭库存均（jun1）处于（yú）历史（shǐ）绝对低位，同时钢厂利润（rùn）尚可，被（bèi）动接受焦化厂提涨焦炭价格，随着焦炭库存继续去（qù）化，焦化厂还将继续（xù）提涨（zhǎng）焦炭价格。

图为（wéi）焦炭各环节库（kù）存（cún）合计（单位：万吨）

　[关（guān）注粗钢压产力度变化]

根据（jù）中钢协（xié）测算，2021年1—6月国内（nèi）粗钢（gāng）产量（liàng）累计增加6000万吨（dūn）。按照相关部门关（guān）于2021年粗钢压（yā）产目标，下半年国内（nèi）粗（cū）钢（gāng）同比压减不（bú）低于9000万吨，如此（cǐ）巨（jù）大的粗钢减产势必会造（zào）成市场上资源极度短缺（quē）和（hé）恐慌情绪（xù）蔓延（yán），考虑到国有企（qǐ）业较民营（yíng）企业执行政策的（de）决心（xīn）和力度（dù）更大，下半年粗钢主要压减任务将（jiāng）落（luò）在国有企业上。

我们根据政策执行力度进（jìn）行分维度（dù）研判，按照30%的谨（jǐn）慎预判、40%的中性预判和（hé）50%的乐观预判进（jìn）行分析（xī），其中（zhōng）按40%执（zhí）行力度（dù），粗钢产量同比减压4304万吨，对应的焦煤消费（fèi）减量为1928万吨。只有达（dá）到40%以上的（de）粗钢压（yā）产执（zhí）行力（lì）度才有可（kě）能使得（dé）焦煤形成实（shí）质性的供给宽松。

下半年，虽然（rán）国内执行（háng）减产政策，但是海外（wài）钢材供需依（yī）旧旺盛。据（jù）我们测算，全（quán）年海外粗钢（gāng）产量同比（bǐ）将增加11466万吨，增幅达14.8%；粗钢消费（fèi）同比将增（zēng）加15000万吨，增（zēng）速（sù）达19%；生铁产量同比将增加5846万（wàn）吨，增速达11.6%。这必然导致焦煤需求增加，上半年海外焦煤价格高企已（yǐ）经（jīng）佐证（zhèng）了这一（yī）观（guān）点。预计（jì）后市海外焦煤价（jià）格仍（réng）将维持强势，从而支撑（chēng）国内焦煤价格。

综上所述，根据国家提出（chū）的压减粗钢产能目标，后期焦炭需求还（hái）有下降空间（jiān），从而缓解当前的供不应求局面（miàn）。需要关注供（gòng）给（gěi）端扰动因素。策略层面，在焦煤进口同比下降、焦炭出（chū）口同比大增的情（qíng）况下，焦炭消费减量恐不足以扭转当前的（de）供（gòng）不应求格局，建（jiàn）议（yì）逢（féng）低做（zuò）多焦（jiāo）炭。（作者单位：华泰期货）