8月开始，煤焦钢矿期价走势分化（huà），其中煤焦表现亮眼，23日更是在消（xiāo）息的（de）提振（zhèn）下涨停，钢矿则悲观情绪尽显（xiǎn），尤其（qí）是铁矿石，20多天的时（shí）间内跌（diē）幅超过（guò）23%，创去（qù）年10月以（yǐ）来新低（dī）。究竟是什么原因导（dǎo）致（zhì）黑（hēi）色系走势分化？后期各品种又（yòu）会如（rú）何演绎？对此，期（qī）货日报记者采访了行业相关人士。

黑（hēi）色系价（jià）格走向各异

8月以来，铁矿石（shí）主（zhǔ）力合约从最高960元/吨下跌至最低735元/吨（dūn），跌幅超过23%，粉（fěn）矿现货降幅更是高达30%。与此同（tóng）时，螺纹钢主力（lì）合约从最高5686元/吨（dūn）下跌至（zhì）4890元/吨，跌幅（fú）近14%；钢（gāng）坯现货较7月末下跌390元/吨，跌幅为7.4%；上（shàng）海螺纹（wén）钢现货下跌290元/吨，跌幅（fú）为5.35%；上海（hǎi）热卷现货下跌390元/吨，跌幅为6.5%。另外，焦炭和焦煤主力合约则分别上涨3.8%和8.9%。

宝城期货（huò）黑（hēi）色系研究员涂伟（wěi）华告诉期货日报记者，受益（yì）于货源紧缺，焦煤价格8月继续强（qiáng）势攀升，近月合约和现货不断创出新高，唐（táng）山迁安沙河驿蒙煤价格收于2730元/吨，单月涨幅（fú）为（wéi）240元（yuán）/吨，年内累计涨幅高（gāo）达1065元/吨。焦煤价格上涨推升焦（jiāo）炭（tàn）成本，即便（biàn）限产政策带来需求走弱预（yù）期，成本支撑下（xià）焦炭价格也同步上行，现货月（yuè）内已经（jīng）连续（xù）提（tí）涨5轮（lún），天津港准一级冶金焦累（lèi）计上涨600元/吨（dūn），至3350元/吨（dūn）。

据了（le）解（jiě），与煤（méi）焦价格走势（shì）并不一致，钢材（cái）价（jià）格（gé）则先（xiān）涨后跌，8月中旬之前（qián）在限产逻（luó）辑的驱（qū）动下走强，之后国家统（tǒng）计局公（gōng）布（bù）的7月宏观经济数（shù）据（jù）超预期下滑，引发市场对钢材需求的担（dān）忧（yōu），螺纹钢和热卷主力合约短短（duǎn）四个交易日的跌幅就超（chāo）过（guò）500元/吨，上（shàng）海螺纹钢（HRB400，20mm）和热卷(4.75mm)也（yě）分（fèn）别录得290元/吨、390元/吨的（de）跌幅（fú）。

海通期货黑色系（xì）研究员邱怡宏认为，7月30日中央政治局（jú）会议提出纠正运动式“减碳”，钢（gāng）厂（chǎng）减（jiǎn）产力度趋弱情（qíng）绪升温，8月第一个交易日，螺纹钢便以超（chāo）过5%的跌幅（fú）收盘。随后，在对中央政治局会议正确（què）解（jiě）读及其导向下，市（shì）场（chǎng）情绪有（yǒu）所修（xiū）复，钢价出现反弹。不过，天（tiān）气情况逐渐稳定，钢材（cái）终端需（xū）求（qiú）却始（shǐ）终不见起色，加之7月宏观（guān）数（shù）据表现（xiàn）不佳、全球疫情反复，钢价随（suí）大（dà）环境再度走弱。铁矿石跌势相对（duì）顺畅，除（chú）了系统性调整的（de）影（yǐng）响外，外矿季节性（xìng）供应增加和国内钢材减产严格（gé）也为其提供了下行助力。

原料（liào）价格大幅波动，钢厂和焦化厂当前的利润如何？

据涂伟华介绍，焦炭（tàn）价格（gé）上涨（zhǎng），而钢材价格（gé）下（xià）跌，长流程钢厂利（lì）润确（què）实（shí）有所收缩，但因铁矿石跌幅（fú）较大，生产利润（rùn）整体维持在较高水平（píng），主要品（pǐn）种仍有500—1000元/吨（dūn）的利润。以华东地区钢（gāng）厂为例，按即期（qī）成本核算，铁（tiě）水（shuǐ）成本下降近（jìn）100元/吨，主要（yào）钢材品种现货录得90—390元/吨的跌（diē）幅，吨钢利润8月（yuè）收（shōu）缩幅度在140—270元/吨。此（cǐ）外，由于废钢（gāng）价格仅小（xiǎo）幅下跌，电炉成本并未有效（xiào）压缩，短流（liú）程钢厂利（lì）润降幅更加明显。

统计（jì）数据显示，截至8月20日当周（zhōu），唐山地（dì）区样本钢厂钢坯（pī）平均含税成本为4587元/吨，周环（huán）比上升29元/吨；平均毛利为293元/吨，周环比（bǐ）下降239元/吨（dūn）。同（tóng）期调研的18家独立电弧炉企业平均成本为4887元/吨，周环比上（shàng）升14元/吨；平均利润为（wéi）373元（yuán）/吨，谷电利润为471元（yuán）/吨，周环比下（xià）降（jiàng）70元/吨。“尽管三四百元与5月时的千元水平有较大（dà）差距，但考虑到上（shàng）半年钢厂盈（yíng）利丰（fēng）厚且目前仍（réng）有（yǒu）盈利，故生产计（jì）划会相对稳定。同时，在钢价向下跌至电弧炉成本（běn）时，成本支撑（chēng）作用将逐步显现。”中钢期货黑色系研究员赵毅说。

此外，据（jù）了解，尽（jìn）管（guǎn）焦炭现货价（jià）格月内已经提涨5轮，但由于（yú）焦煤涨幅过大，焦化利润还是呈缩水状态，目前全国独立焦化厂利润仅有182元/吨，较上月减少97元/吨。其（qí）中，内（nèi）蒙古、陕西等地焦化厂（chǎng）的（de）生产甚至已（yǐ）处于盈亏平衡（héng）线。

螺纹钢（gāng）市场供需双降

邱怡宏认为，虽然供应端没有频繁（fán）且强烈的限产消息发布，但主流钢厂的限产力度并未放松，且政策端也未出现明显（xiǎn）松动迹象（xiàng），碳达峰（fēng）、碳中和的目（mù）标（biāo）将（jiāng）贯穿中长期。

国（guó）家统计局的数据显示，压减粗钢产量进一步落实。7月，全（quán）国粗钢产量为8679万吨，同比下降8.4%；7月，全（quán）国粗（cū）钢日（rì）均产量为280.0万吨，环比下降10.5%；1—7月，全国粗钢累计（jì）产量为64933.3万吨，同（tóng）比增长8.0%。根据中钢协的数据，8月上旬，重点统计钢厂共生产（chǎn）粗钢2043.94万吨（dūn），日（rì）产（chǎn）204.39万吨，环（huán）比（bǐ）下降2.97%，同比（bǐ）下降4.4%。粗钢产量连（lián）续两（liǎng）个旬度同比下降（jiàng），日产量也基（jī）本（běn）回到2019年的同期水平，较2021年5月的（de）高点下降（jiàng）15.5%。“以上数据（jù）充分说明钢铁行业（yè）压减粗（cū）钢产（chǎn）量的政策正在稳步（bù）推进。鉴于上（shàng）半年产（chǎn）量增幅较大，且全年要实现平（píng）控（kòng）任务，未（wèi）来粗钢供应进一（yī）步减少是大概率事件。”赵（zhào）毅说。

产量下降，需求又如何？

国家（jiā）统计局的数据显示，与建筑钢材直接相关（guān）的基建和（hé）房地产市场（chǎng）的表现（xiàn）疲软。1—7月，基建（jiàn）投资额同比增长4.6%，两年平均增（zēng）长0.9%；全（quán）国房地产（chǎn）开发投资额同比（bǐ）增长12.7%，两年平（píng）均增长8.0%。房地产链条（tiáo）内的（de）多项数（shù）据亦表现不（bú）佳，呈下行趋势（shì），如1—7月房（fáng）地产新开工面积同比（bǐ）下降0.9%，房屋（wū）施工（gōng）面积同（tóng）比增长9.0%，房地产开（kāi）发资金来（lái）源同比增长18.2%。无论（lùn）是土（tǔ）地投（tóu）资额，还（hái）是（shì）涉及（jí）实际（jì）需求的新开工面积和施工（gōng）面积（jī），今年以来（lái）均（jun1）持（chí）续放缓。

宏（hóng）观经济数据超预期下滑引发市场担忧。前期一直表现较好的（de）房屋销售数据也出（chū）现下（xià）降。7月（yuè），房（fáng）屋销售面（miàn）积（jī）和销售额同比分别下（xià）降（jiàng）8.54%和7.08%，在连续14个月（yuè）正增长（zhǎng）后转而下行。基建投资增速同样不（bú）及预期，进一步引发市（shì）场对建（jiàn）筑（zhù）钢材需求走（zǒu）弱的担（dān）忧，从（cóng）而带动盘面自高位快速回落。

不过，房地（dì）产（chǎn）用钢减少（shǎo）已然在钢材需求高频指标中有所体现。7月，建材（cái）表观需求量（liàng）为2209.70万吨，同比（bǐ）下降（jiàng）4.43%。当（dāng）月（yuè），全国主要贸易商建材成交量均值为18.74万吨/日，同比下降13.87%，与（yǔ）之对（duì）应的水（shuǐ）泥（ní）磨机（jī）开工率和出库数（shù）据同（tóng）比也明显下滑。“房地产数据超（chāo）预期下滑除了季节性因素（sù）外（wài），疫情（qíng）和洪涝灾害（hài）也不可忽（hū）视（shì）。房地产数据是否持续下降有待验证，而（ér）目前钢（gāng）价快速下跌（diē）已经释（shì）放（fàng）了（le）宏观利（lì）空风险，待市场氛围回暖，钢价（jià）运（yùn）行逻辑（jí）将（jiāng）重（chóng）回自身基本面。”涂伟华说。

期货日报记（jì）者了解到（dào），现阶段螺纹钢供需格局边际向好，高利润下（xià）产量回升幅度有限（xiàn），周（zhōu）环比（bǐ）增加3.6万吨，至324.68万吨，同（tóng）比降幅（fú）为15.66%。此外，库（kù）存增量（liàng）有限。7月以来，库存仅增加18.11万（wàn）吨，而2020年（nián）、2019年同期分别增加145.61万吨和106.77万吨。

涂（tú）伟华认为，近期（qī），螺（luó）纹钢需求正在好转，周度（dù）表观需求已经连续（xù）两（liǎng）周回升，最（zuì）新值为337.40万吨。受制（zhì）于（yú）期价下行，投机（jī）需求减弱（ruò），但全国（guó）主（zhǔ）要贸（mào）易商建筑钢材成交（jiāo）量周均值（zhí）环比（bǐ）仅下降1.61%，水泥（ní）磨机开工率也延（yán）续回升态势。可见（jiàn），随（suí）着旺季的临近，需求倾向于（yú）放量。整体上，房地产、基建数据超预期下（xià）滑引发市场对需求的担（dān）忧（yōu），导致钢（gāng）价快（kuài）速下跌，但旺季临近（jìn），需求边际向好（hǎo），且限产政策下供应维（wéi）持低位，后市螺纹（wén）钢价格走强依然（rán）可期。

铁（tiě）矿（kuàng）石（shí）基本（běn）面已改变

“相较于其（qí）他（tā）黑色品种（zhǒng），铁矿石价（jià）格跌幅（fú）最大，已然是对粗钢限产的反应。”涂（tú）伟华说，钢（gāng）厂生产仍有利（lì）可图，监测样本钢厂中盈利钢厂占（zhàn）77.91%，且按即期成本核算出的主要品（pǐn）种吨钢利润在500—1000元，尽管247家样（yàng）本钢厂日均铁水（shuǐ）产量和进（jìn）口矿日耗再（zài）度下降（jiàng），但相比利润的刺激，需求减量的驱动并不强。

其实，4月起，国内铁矿石进口量（liàng）就持（chí）续下滑。在全年压（yā）减（jiǎn）粗钢产量的背景下（xià），铁矿石需求（qiú）偏弱，进（jìn）口也受到（dào）抑制。不（bú）过，8月（yuè）前两周，国内（nèi）45港铁矿石到货5210万吨，预计8月整（zhěng）体到（dào）货情（qíng）况较好，月（yuè）度环比将有1500万吨（dūn）的增量，同（tóng）比也（yě）有（yǒu）微（wēi）增。“为应对我国（guó）铁矿（kuàng）石需求（qiú）缩减（jiǎn），国外主流矿（kuàng）山（shān）已经调（diào）整了生（shēng）产发运相应措施（shī），但当前铁矿（kuàng）石（shí）估（gū）值仍处于（yú）高位区间，其发运积极性（xìng）尚可（kě）。”中辉期货铁（tiě）矿石研究员李海蓉说。

根据四大矿（kuàng）山产（chǎn）运目标，结合季节性特点，邱（qiū）怡宏认为，下半年（nián）力拓（tuò）和必和必拓的产量同比很难明显增加，BHP甚至还会有约150万吨的减量，FMG同比约有130万吨增量，淡水（shuǐ）河谷同比约有800万吨增量，四大矿（kuàng）山（shān）总体同比约（yuē）有770万（wàn）吨增量，供应增加对矿价造成的（de）压（yā）力势必较上（shàng）半年（nián）有所增强。

期货日报记者在采访（fǎng）中获悉，在压减粗（cū）钢产量的指（zhǐ）引下，多（duō）数钢（gāng）厂或（huò）者选择降低高炉中废钢的使用比例，或者（zhě）选择降低更（gèng）有利（lì）于增产的块矿和球团矿的入炉比例，烧结矿入炉比例（lì）则从7月初（chū）的71.25%提高至目前的（de）72.33%，且（qiě）烧结矿（kuàng）的（de）入炉品位（wèi）也自6月下旬的55.96%下滑至（zhì）目前的55.92%。“北方六（liù）港高品粉矿库存基本呈筑（zhù）底态势，而低品（pǐn）粉矿（kuàng）库存呈筑顶态势（shì），块矿溢（yì）价快速（sù）回（huí）落，目前已在同期平均水平之下。PB粉和超特粉的中低（dī）品价差（chà）以及综合成本差值（zhí）都出现明显（xiǎn）回落，尤其是综合成本差值已降（jiàng）至（zhì）历史低位（wèi），显示出（chū）现实需求对低品粉矿的支撑增强（qiáng），铁矿石需求的结构性矛盾（dùn）正在缓（huǎn）解。”邱（qiū）怡宏说。

李海蓉认为（wéi），铁矿（kuàng）石需求（qiú）已经受到压制，但（dàn）四季度粗钢限产执行力度预（yù）计加大（dà），未来需求可（kě）能进一步转弱。钢厂方面（miàn），补（bǔ）库意愿（yuàn）偏低，部分钢厂甚至（zhì）出（chū）现主动抛库（kù）现象。港口方面，基于（yú）对后市的悲观（guān）预期，铁矿石成交（jiāo）清淡（dàn），库存高企并伴有累库迹象（xiàng）。

上下游生产需要跟踪

上述受访人士（shì）告诉期货日报记者，2021年黑（hēi）色系（xì）市场是政策和宏（hóng）观（guān）相结合的市场，下半年钢矿的（de）关注重点依（yī）然集中于宏观预期和政策执行方（fāng）面，主要包括国内（nèi）限产政策以（yǐ）及（jí）疫情背景下国内（nèi）外需求（qiú）。

“对于（yú）钢材市场，目前，限产（chǎn）未见加严或者放松迹象，一（yī）旦表观需求好转，势必带动钢价自低位反（fǎn）弹。上周钢价一度跌（diē）破（pò）5000元/吨（dūn）平台（tái），更多是悲观情绪的宣泄。待表（biǎo）观需（xū）求（qiú）摆（bǎi）脱当前的淡季数据区间、金九银（yín）十到来，在限产政策的加持（chí）下，螺纹钢仍然具备（bèi）逢低做多的价值。”徽商（shāng）期（qī）货黑色系研究员刘朦朦说。

排除情（qíng）绪（xù）因素，邱怡宏认为（wéi），螺纹钢后市并（bìng）不存在（zài）持续破位下跌的基础：其一（yī），供应端限产减排未见（jiàn）放松；其二，当前需（xū）求（qiú）表现的确（què）偏（piān）弱，但房地产竣工链（liàn）条（tiáo）数据整（zhěng）体保持高位，调控对钢（gāng）材需求（qiú）并不（bú）会产生立（lì）竿见影的效（xiào）果（guǒ）；其三，前期受（shòu）制于疫情反复和（hé）极端天气（qì），施工进（jìn）度（dù）放缓（huǎn），但随着天气的好（hǎo）转以（yǐ）及对疫（yì）情（qíng）的有效管控，多地施工进度明显（xiǎn）加快，目前项目（mù）开（kāi）工率为76.89%，较上一期提（tí）升18.48个百分点。鉴于对供（gòng）需形势的预判（pàn），后期钢价存（cún）上涨动（dòng）能。

赵（zhào）毅也（yě）认为，进入8月（yuè）下旬，随着粗钢（gāng）限产的推进，供应下降已是不争的事实，秋（qiū）季至初（chū）冬（dōng）需求（qiú）能否兑现才（cái）是钢材价格演变的关键（jiàn）。也（yě）就是说，市（shì）场关注点（diǎn）正从供应（yīng）端转向需（xū）求端（duān）。在供需双降之后，政（zhèng）府针对保供（gòng）稳价的各项（xiàng）措施将（jiāng）更密集释（shì）放，目前看（kàn）钢价不具备深跌（diē）基础。铁（tiě）矿石尽管跌（diē）幅（fú）较大，但（dàn）供应宽松（sōng）趋势未变（biàn），价格（gé）仍（réng）承压。煤焦因（yīn）供（gòng）应未能有效释放，短期货源依（yī）旧紧（jǐn）张，价格偏强运行。

在邱怡宏（hóng）看来，铁（tiě）矿石（shí）价格（gé）已经运行出上半年的宽幅振荡区间，下（xià）行态势（shì）将延续。下半年供（gòng）应端（duān）本身就（jiù）存在季节性（xìng）发（fā）运增量，叠加主流（liú）矿（kuàng）山利（lì）润增长，下（xià）半年（nián）供应增加预期增强，加之（zhī）我国将推进国内铁矿（kuàng）石资源开（kāi）发，铁矿石供（gòng）应（yīng）势必（bì）宽（kuān）松。在压减粗钢产量的指引下（xià），铁矿石内需相对固定，需求端的不确定因素来自海外（wài）需求，而海外需求是基于全（quán）球经济和海外疫情状况，目前海外疫情反复导致铁矿石需求蒙上一层阴影。整体上，在供（gòng）增需减的（de）预期下，铁矿石市场结构（gòu）性矛盾得（dé）到缓解，价格重心下移趋势将延续。