一）、2021上（shàng）半年价格走势回顾

2021年上半年铜价（jià）大幅上涨，5月中旬价（jià）格（gé）创近十（shí）年新高，后呈现高位（wèi）快速回（huí）落（luò），6月下旬呈现宽幅（fú）震荡格局。铜（tóng）价总（zǒng）体表现为单（dān）边上（shàng）行，截（jié）止到6月24日全国铜价均（jun1）价较年初上涨15.86%。上半年沪铜最低为57920元/吨，最高涨至79000元/吨（dūn）附近，波端最（zuì）大涨幅约为32.73%。2021年上半年铜价（jià）走势受（shòu）到宏观影响较大（dà），在（zài）美联（lián）储创纪录的量（liàng）化（huà）宽松（sōng）之下，美国通胀（zhàng）预期（qī）和（hé）CPI不断走高（gāo），推（tuī）动铜价上行。从基本面来看（kàn），铜（tóng）价的不（bú）断走（zǒu）高给与下游制造业的压力（lì）也逐渐加大，需（xū）求（qiú）端的（de）负（fù）反（fǎn）馈不断（duàn）累积。中国电解铜（tóng）的（de）社会库存和进口保税库存在消费（fèi）旺（wàng）季（jì）不断增加，供需面的压（yā）力较大。

（二（èr））、2021上半年基本面（miàn）情况回顾

00001. 供应情况

2021年1-6月中国电解铜累计产（chǎn）量514.33万吨，同比（bǐ）上年增长7.6%；上半年（nián）增量（liàng）主要来自去年新（xīn）增60万产能达（dá）产所致（zhì），去（qù）年赤（chì）峰云铜（tóng）增（zēng）电解铜产能20万吨，赤峰金剑增（zēng）电解铜产能16万吨，另有其他铜企改造设备，提（tí）升电解（jiě）铜生产能力。上半（bàn）年原料（liào）供应同样表现充裕，其中冷料供应较为充（chōng）足（zú），其冷料（liào）粗铜倒扣价（jià）格从去（qù）年均价1600元/吨，扩大至1950元/吨，给铜企正（zhèng）常（cháng）上产提供强大保障；不过铜市场消费主要集中在下半年，因此铜企往往（wǎng）将（jiāng）设（shè）备检修（xiū），集中在上半年（nián），以此保（bǎo）障下半年的（de）稳定生产。

00001. 需求情况（kuàng）

上半年（nián）铜（tóng）下游消费回升迹象（xiàng）并不及预期。从品种（zhǒng）消费分（fèn）类来看，上半（bàn）年电（diàn）铜制杆及废铜制杆均（jun1）有回升（shēng），不过电（diàn）解铜制杆回（huí）升（shēng）并不明显；铜板及铜棒，在上半（bàn）年（nián）只是略有增长（zhǎng）；铜管回升趋势（shì）较为突出。从月份来（lái）看，上半年2月（yuè）、5月消费并（bìng）不理想，2月由于恰逢春节且当（dāng）时疫（yì）情依然有所影响；而5月因铜价上涨（zhǎng）远超市场预（yù）期及下游可（kě）接受（shòu）力（lì）度弱，导致消费一度低迷（mí）。二季度开始，家（jiā）电出口月增长近15%增速，一度给铜（tóng）管企业带来（lái）较好支（zhī）撑，因此铜管消费在二季（jì）度表现较为突出，同时新能源汽车（chē）的增量（liàng），给铜（tóng）箔产业带来（lái）利好支持（chí）。

00001. 库（kù）存情况

2021年库存（cún）随（suí）着铜价上涨而回升（shēng）；1-5月铜价以上涨为主，高铜价抑制市场消费，导（dǎo）致下游畏高情绪浓厚，接货（huò）意愿大减；同时因高铜价带来的采购成本（běn）压（yā）力，下（xià）游企业均减少原（yuán）料安全库存，部分企业直接零原（yuán）料库存，从而（ér）使国内市场库（kù）存出现持续增（zēng）长趋势直（zhí）至5月中旬铜价开始下降之时。就目前库（kù）存变化来看，年度去库现（xiàn）象或即将收尾，全国现货（huò）库存已降至20万吨附近，而上海市场库存已至10万吨，或（huò）7月开（kāi）始（shǐ），现（xiàn）货（huò）库（kù）存将开始出（chū）现（xiàn）回升迹象（xiàng）。

7月开始随着国内供给的回升，加上进口（kǒu）铜有（yǒu）望进入国内市（shì）场，而此时重点消（xiāo）费领域需求走（zǒu）淡，全国现（xiàn）货库（kù）存下（xià）半年增长态势或高于2019年，此现（xiàn）象将（jiāng）持（chí）续打（dǎ）压国内电解（jiě）铜现（xiàn）货升水，使下半（bàn）年电解（jiě）铜现货持续处于（yú）偏弱结构（gòu）。

00001. 成本利润情况（kuàng）

从成本（běn）和（hé）利润角度看，上半年铜价（jià）虽然处于（yú）上涨格局，但铜企利润并（bìng）不高（gāo），反而出现（xiàn）加工（gōng）亏损状态；众（zhòng）所周知（zhī）国内（nèi）铜（tóng）企原料（liào）依赖海外资源（yuán）较重，自给率仅有20%左右，其中80%依赖于进口资源，其采（cǎi）购成本随着铜价上涨而快速上升；而利润仅靠铜精矿加工费及副（fù）产品利（lì）润。一季度铜精矿现货TC一路（lù）走（zǒu）低，最（zuì）低可（kě）至20美（měi）金以下（xià），而正常铜企TC加工成本需（xū）要在30-40美金/吨，其亏（kuī）损不言而喻；不过今年铜企副（fù）产（chǎn）品利润较为可观，其硫酸副（fù）产（chǎn）品盈（yíng）利状态（tài）良好。

一（yī）季度，全国硫酸价格均价在350元/吨左右（yòu），到二季（jì）度硫酸均价上涨至450元/吨左右，铜企每（měi）生产（chǎn）1吨矿产（chǎn）电解铜可（kě）产硫酸4.5吨，而一吨制酸成本在90-120元/吨，意味着企业每吨硫酸可获取毛利300元/吨左右，利润不言而喻。

00001. 进出口情况（可视（shì）情（qíng）况分（fèn）解到供需之中（zhōng））

2021年（nián）电解铜进口增长低（dī）于2020年同期，2021年1-5月中国进口电（diàn）解铜累（lèi）计153.45万吨，同比增（zēng）长6.5%；6月（yuè）由于（yú）半年度（dù）结（jié）算月，境外（wài）市场部分长单要进入国内市场做半年度结（jié）算（suàn），因此6月电解（jiě）铜进口（kǒu）量（liàng）出现环比增长趋势，据（jù）我的（de）有色网预计6月进口量32万吨左右（yòu），预计上半年1-6月（yuè）中国（guó）进口量累计185.45万吨，同比下降（jiàng）3.73%，其下降主（zhǔ）因是去年（nián）同（tóng）期进口基数太高（gāo）。

2020年6月进口量因上半（bàn）年疫情影（yǐng）响船期，集中6月（yuè）到港；加上（shàng）上半年汇率变化，境（jìng）外铜进口盈（yíng）利窗口频繁打开（kāi），导致6月进（jìn）口量大增，创月度进（jìn）口量新高。

三）、下半年价格走势展望

展望下半（bàn）年，美元指数不断回升，压制（zhì）有（yǒu）色金属，但通（tōng）胀预期不（bú）变，市（shì）场多空情（qíng）绪分（fèn）歧较大。国家粮食和物资储备局面向有色金属加（jiā）工制造企业投放铜、铝（lǚ）、锌等国家储备，并且持续时间预（yù）计到年底（dǐ）。高铜价刺激下供给端开足（zú）马力，但进入6月已经铜价已有回落，刺激（jī）消费端补（bǔ）库，国内（nèi）各（gè）地区仓库去库明显。海外经济（jì）的修复将为（wéi）需求端提供增（zēng）长动力，叠（dié）加国（guó）内（nèi）持（chí）续去库，短（duǎn）期铜价在下方寻求一定支撑；下半年，预计货币政（zhèng）策收紧的预期增（zēng）强，美联（lián）储疫情后（hòu）加息预期提前至2022年，央行全（quán）面降（jiàng）准（zhǔn），力度超（chāo）预期，短（duǎn）期对（duì）冲MLF到期、政府债放量、中（zhōng）小（xiǎo）企业（yè）经营压力，中期对冲经济下行压力，供给端的压（yā）力逐步显现，铜价（jià）或将面临（lín）下行压力。在（zài）全球流动性拐点即（jí）将（jiāng）来临之际（jì），预计下半年铜价震（zhèn）荡走弱可能性较大，预计波动区间为63000-73000元/吨。